Microsoft : les ambitions en IA freinées par des investissements importants sans percée majeure

Des performances médiocres pourraient entraîner une correction du cours de l'action, en particulier dans un contexte d'attentes élevées du marché et de valorisations surévaluées.

Points clés du rapport financier du quatrième trimestre de l'exercice 2024 de Microsoft :

  1. Ralentissement de la croissance d'Azure : Azure a augmenté de 29% en glissement annuel, soit une baisse de 2 points de pourcentage par rapport au trimestre précédent. Les revenus liés à l'IA représentent 8%, soit une augmentation d'un point par rapport au trimestre précédent, mais sans signe évident d'accélération des revenus.

  2. Croissance modérée de l'activité Office : Les revenus d'Office 365 ont augmenté de 13%, soit environ 2 points de pourcentage de moins qu'au trimestre précédent. La promotion des fonctionnalités IA comme Copilot progresse lentement, avec une croissance difficile des utilisateurs professionnels.

  3. L'activité informatique personnelle reste faible : La croissance des revenus comparables n'est que de 2% hors effets de consolidation. Les revenus OEM de Windows ont augmenté de 4% en glissement annuel, proche des livraisons de PC, sans accélération notable.

  4. Forte baisse de la croissance des nouveaux contrats cloud d'entreprise : De 29% au trimestre précédent à 17%, soit une baisse de 12 points de pourcentage à taux de change constant.

  5. Ralentissement de la croissance des bénéfices : Le chiffre d'affaires global a augmenté de 15% en glissement annuel, le bénéfice d'exploitation de 15%, tous deux en ralentissement par rapport aux trimestres précédents. La marge d'exploitation a baissé de 0,1 point pour la première fois en glissement annuel.

  6. Forte augmentation des dépenses d'investissement : Les Capex ont augmenté de 36% par rapport au trimestre précédent pour atteindre 19 milliards de dollars, exerçant une pression sur la marge bénéficiaire.

  7. Prévisions pour le prochain trimestre inférieures aux attentes : La plupart des indicateurs sont légèrement inférieurs aux attentes du marché, avec une croissance d'Azure prévue en baisse à 28-29%.

  8. Augmentation des investissements en IA mais contribution aux revenus peu visible : C'est le principal problème auquel sont confrontés Microsoft et l'ensemble de l'industrie de l'IA.

  9. Pression sur la valorisation : Une croissance des bénéfices de 15% peut difficilement justifier un PE actuel d'environ 30.

  10. Possible correction à court terme, mais la logique de valorisation à moyen terme reste inchangée : Le potentiel de croissance à long terme apporté par l'IA demeure, mais est difficile à refléter dans les résultats à court terme.

Dans l'ensemble, la croissance des résultats de Microsoft ralentit, les activités liées à l'IA n'ont pas encore généré de croissance significative des revenus, mais les investissements continuent d'augmenter. Cela pourrait exercer une pression sur le cours de l'action à court terme, mais les perspectives de croissance à long terme demeurent.